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作家 | 中信建投期货运筹帷幄发展部 陈家谊
本证据完成时辰 | 2024年5月19日
本周巴西中南部4月下半月双周内数据公布，压榨量、制糖比和糖产量均高于预期，原糖连续回落，此前提到，近期巴西中南部降雨偏少，利于坐蓐压榨，偏空的数据预测握续到本榨季的中期，然则也需留意是否会影响后期甘蔗的孕育情况；回到国内，本榨季国产糖对价钱不存在压力，集团连续挺价销售，将来入口糖的到港节律仍是关节，从船期角度，面前发往我国的船较少，将来2个月的入口量预测偏少，从利润角度，更远月的入口利润窗口如故掀开，下半年的入口量预测增多。
爱护焦点：
1、巴西中南部偏干，利于坐蓐过程，中南部双周坐蓐数据高于预期，原糖连续承压下行，然则也需留意是否会影响后期甘蔗的孕育情况；
2、由于上半年表里倒挂情况严峻，预测将来两个月的入口量偏少，但近期原糖盘中跌下18好意思分/磅，入口窗口掀开，下半年全体的入口量预测增多，此外第三季度传统旺季，因此预测近月较远月偏强。
当今在高利润的刺激下，巴西的24/25榨季提前开榨，此前咱们曾提到，4月下旬巴西中南部的降雨减少利于开榨，因此在利润和天气的利好下，4月下半月巴西中南部产量高于预期。巴西甘蔗行业协会（Unica）数据败露，4月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3457.5万吨，同比增多61.3%，略高于商场预期的3430万吨；产糖184.3万吨，同比增多84.25%，略高于商场预期180万吨；酒精产量同比增多51.85%，至15.15亿升。糖厂使用48.37%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.53%，略高于商场预期的47.4%。
但若是干旱握续关于系数这个词榨季的糖产量或不利。笔据天气模子的数据败露，从4月下旬至5月上旬运行，巴西中南部蔗区降雨量全体呈现低于遍及水平的现象，和2021年的水平相同。以21/22榨季为参考，系数这个词榨季的降雨握续性的偏少，榨季前半期时，由于偏低的降雨利于糖厂的坐蓐过程，从双周数据来看双周糖产量王人是在同期偏高的水平，然则越往后期握续性的干旱导致双周食糖产量快速下滑，最终中南部产量为约3207万吨，同比减少约600万吨，因此需要爱护后期巴西的干旱情况是否握续以致恶化。
另外一个不笃定性来自酒精的价钱，当今巴西含水酒精折糖价钱约为14.5好意思分/磅，与原糖的价差快速松开，从此前的接近10好意思分/磅，到当今的4好意思分/磅阁下，而此前商场对巴西新季产量的乐不雅预期，是建树在高制糖比的基础上，若是原糖进一步回落，或酒精价钱连续上行，那么糖醇价差连续走缩，制糖比预期或有新的调遣。
回到国内，本榨季国产糖对价钱不存在压力，集团连续挺价销售，将来入口糖的到港节律仍是关节，从船期角度，面前发往我国的船较少，将来2个月的入口量预测偏少，从利润角度，更远月的入口利润窗口如故掀开，下半年的入口量预测增多。
近月现货压力不大，国产产销数据中性偏多，近两月暂无大宗的船发往我国，口岸现货弥留的趋势延续，表里走势短期分化。寰球4月产糖38.08万吨，同比增多14.08万吨；单月销糖101.20万吨，同比增多23.20万吨。抛弃4月底，寰球累计销售食糖574.65万吨，同比增多59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加速0.29%。食糖工业库存420.74万吨，同比增多39.27万吨，但环比3月下落63.12万吨，去库时辰窗口开启。
此外由于此前入口利润窗口握续关闭，从面前所知的船报数据角度，将来3个月入口量预测偏少，每个月的入口量均在10万吨一下，以致部分月份低于5万吨，口岸的入口糖现货弥留。
更远的角度，近期原糖资格了大幅的回落，盘中最低跌下18好意思分/磅，用即期汇率推测，ICE07合约对应的配特等入口本钱降至6400元/吨近邻，若是糖厂此前有进行汇率套保，入口本钱上风更显然，因此预测在该阶段，国内存在一定买盘。
追念来看跟着巴西开榨，原糖现货供应增多，价钱出现季节性回落，当今原糖和升贴水出现同期回落、向下寻找需求；回到国内，4月产销数据中性偏多，本榨季国产糖对价钱不存在压力，将来入口糖的到港节律仍是关节，然则面前发往我国的船较少，将来3个月平均入口量预测低于10万吨，口岸现货库存预测保管弥留，因此短期现货的压力并非很显然。
从月间价差上，远月的表里价差跟着原糖的回落渐渐成立，短期适度了远月的高度，因此9-1一直在相对高位的水平，郑糖预测保管颤动较原糖清楚抗跌。
从表里价差上，面前跟着原糖的大幅回落+郑糖的相抵抗跌，表里价差快速收窄，配特等和配额内分歧来到近几年高利润和低赔本的阶段，这给了国内加工场很好的点价窗口，在国内买盘需求开释后，表里价差或运行新一轮走扩。
作家姓名：陈家谊
期货从业信息：F03090929
期货往来商酌从业信息：Z0019860
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包袱剪辑：张靖笛 官方